【热点报告——焦煤/焦炭】需求下行,关注海外价格和钢厂利润

2022-07-22 20:10:41 来源: 作者:王心彤

  走势评级:焦煤/焦炭:震荡

  报告日期:2022年7月22日

  ★需求走弱铁水下行,近期双焦盘面大幅下调

  双焦近期下跌是由于基本面和情绪两方面影响,其中主要因素是需求下行。新开工和土地购置面积同比降幅较上月有所扩大,6 月新开工面积单月同比下降 45%降幅较大。铁水方面在6月见顶后持续下滑,钢联247铁水从高位243万吨/天降至219万吨/天,降幅为9.4%。因此需求走弱带动焦煤下行。

  ★部分负反馈已发酵,关注铁水产量变化

  近期盘面下行后短期继续大幅走弱概率不大。供应方面,受近期煤矿事故影响安全检查增加,加之主产地汛期影响,国产端煤矿开工率不断下行。需求方面,铁水仍有下降可能,但降幅空间不大。首先从近期高炉及检修数据来看,大部分计划检修的钢厂都已在进行,后期再新增检修较少。其次随着焦炭第四轮提降,钢厂利润有所恢复,因此钢厂继续减产意愿不强。

  ★焦煤价格关注海外焦煤趋势及钢厂利润

  价格方面随着焦煤盘面价格跌破三季度长协价后,市场开始普遍关注焦煤成本作为价格底。虽然目前焦煤为黑色产业链中利润最高的品种,但因此要求煤矿让出全部利润将焦煤压至成本线不太合理。我国低硫主焦煤一直处于偏紧状态,在供应有瓶颈难增情况下,较难完全挤压煤矿成本。下行过程中海外焦煤价格为主要引导方向,国内焦煤价格企稳关键点仍为钢厂利润。目前焦炭现货价格四轮提降已经落地,钢厂利润有所恢复,后续若利润维持生产持续,补库需求下较难继续压低下游价格,负反馈压力减小。加之后期市场或迎来金九银十预期,届时焦煤或仍值得期待。

  近期大幅下跌后盘面已贴水现货,盘面继续下行空间不大,后或随着铁水不再下降后企稳。短期震荡走势为主后期或有上行可能。

  ★ 风险提示:

  焦煤进口政策发生变化。需求端超预期下降导致黑色产业链趋势性下行。

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  需求走弱铁水下行,近期双焦盘面大幅下调

  近期双焦盘面大幅下行,焦煤主力合约从6月初2945元/吨附近降至近期1862元/吨附近。跌幅36.8%。焦炭主力合约也从3746元/吨降至2552元/吨,降幅32%。

  原料双焦下行是受基本面和情绪两方面影响,其中主要因素是需求下行。从上周经济数据来看,新开工和土地购置面积同比降幅较上月有所扩大,6 月新开工面积单月同比下降 45%降幅较大。铁水方面在6月见顶后持续下滑,钢联247铁水从高位243万吨/天降至219万吨/天,降幅为9.9%。因此需求走弱带动焦煤下行。

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  部分负反馈已发酵,关注铁水产量变化

  近期盘面下行后基本面是否延续弱势?我们认为短期基本面继续大幅走弱概率不大。供应方面,受近期煤矿事故影响安全检查增加,加之主产地汛期影响,国产端煤矿开工率不断下行,尤其山西地区煤矿开工降幅较大。下游焦化厂开工率下降后减少补库,煤矿端库存累积,以销定产使得煤矿开工率继续下行。

  进口方面,目前市场上普遍较为关注澳煤的情况,今年由于澳洲政权的更迭,目前中澳关系有所缓解,因此市场普遍预期今年有恢复澳煤进口可能,但目前我们了解下来的短期澳煤进口政策暂未放松。另外若澳煤恢复进口,短期内能够实际进口到国内的澳煤数量有限,更多是对市场后续情绪的影响。这个指标关注内外煤价差。蒙煤方面,随着疫情趋势转好,蒙煤通关或有提升,但只要防控政策和措施不放松,蒙煤通关瓶颈在600-800车之间,因此继续上升空间不大。

  需求方面,由于近期钢材库存高位利润收缩,高炉检修增加,铁水也随之大幅下行。截止本周钢联247铁水周度产量已降至219万吨/天。后期来看,铁水仍有下降可能,但降幅空间不大。首先从近期高炉及检修数据来看,大部分计划检修的钢厂都已在进行,后期再新增检修较少。其次,随着焦炭第四轮提降,钢厂利润有所恢复,因此钢厂继续大幅减产意愿不强。

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  焦煤价格的锚关注海外焦煤价格和钢厂利润

  价格方面,随着焦煤盘面价格跌破三季度长协价后,市场开始普遍关注焦煤成本作为价格底。虽然目前焦煤为黑色产业链中利润最高的品种,但因此要求煤矿让出全部利润将焦煤压至成本线不太合理。

  因为焦煤方面供应增加仍有瓶颈。产能方面,由于资源禀赋问题,我国未开采的炼焦煤矿较少,尤其优质主焦煤矿。煤矿产能的增量主要为集中在内蒙新疆等西北地区的动力煤矿。产量方面,前期在煤炭保供大政策下煤矿开工率还能接近100%,但近近期已有下降。进口方面,在澳煤停止进口加之疫情影响蒙煤通关后,我国低硫主焦煤一直处于偏紧状态,虽俄罗斯等其他国家有所补充,但优质主焦仍显紧张。因此在供应有瓶颈难增情况下,较难完全挤压煤矿成本。

  因此短期焦煤价格下跌锚定煤矿成本价格不太合理。我们认为在下行过程中,海外焦煤价格仍为主要引导方向,并且对市场情绪影响较大。目前海外一线主焦价格在231.5美金/吨左右,折合到国内到港约为1686元/吨左右,短期焦煤价格或跟随海外价格趋势。但随着海外生铁产量继续下行,海外焦煤价格仍有下跌空间。因此外煤价格只能作为动态趋势引导,国内焦煤价格企稳关键点仍为钢厂利润。

  从近期焦煤价格来看,此轮下跌流畅阶段就在钢厂接近盈亏平衡点附近,需求下行负反馈挤压焦煤利润。目前焦炭现货价格四轮提降已经落地,钢厂利润有所恢复,后续若利润维持生产持续,补库需求下较难继续压低下游价格,负反馈压力减小。加之后期市场或迎来金九银十预期,届时焦煤或仍值得期待。

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  近期大幅下跌后盘面已贴水现货,盘面继续下行空间不大,后或随着铁水不再下降后企稳。短期震荡走势为主,后期或有上行可能。

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  焦煤进口政策发生变化。需求端超预期下降导致黑色产业链趋势性下行。

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